【Odaily星球日报】从1万2到7000，机构进场是幻觉？

穿过宗教圣地圣保罗大教堂，来到伫立着 23 米高科林斯柱的主祷文广场（Paternoster Square），246 岁的伦敦证券交易所集团办公楼坐落于此。附近还有高盛、美林证券和野村证券等投资银行。

11 月 27 日，这座大楼迎来了首位加密货币合作伙伴。交易所 AAX 在此举办发布会，宣布与伦敦证券交易所集团（LSEG）开展正式合作，并加入 LSEG 的全球合作伙伴平台。

AXX 是一家位于香港的加密货币交易所，自今年 1 月开始与 LSEG 合作，将后者的 Millennium 交易技术应用于其交易系统。该交易所在今年 11 月 7 日正式上线。

AAX 启动时点恰好遇上行业拐点：随着交易所进入存量竞争，行业普遍认为合规与机构入场是未来战场。然而，Bakkt 上线受挫戳破了机构进场的迷思；缺乏新流量的行业红利榨尽、升级受阻，部分交易所走起了极下沉的“模式之路”，上线备受争议的传销币；终于，中国各地举起重拳，整治虚拟货币交易。

这些似乎让 AAX 面临着更大的挑战，Odaily星球日报在发布会现场，就上述问题专访了 AAX CEO Thor、COO Michael Wong 和顾问 Jamie Khurshid 等三人。

AAX 认为，中国监管层整治有利于行业合规；现存交易所的竞争恰恰反映了行业需要新的流动性进入，AAX 希望自身能成为连接传统金融与区块链世界的交易所。以及，机构进场并非幻象，只是需要时间。AAX 透露，已有体量非常巨大的机构成立了加密货币部门，将择机宣布双方合作。

行业整治有利保护投资者

本月 22 日，央行上海总部发布《加大监管防控力度 打击虚拟货币交易》。此消息发布后，比特币短时下挫 11%，各交易所平台币暴跌 30%。目前比特币价格有所回升，交易所平台币价格依旧疲软。

就在前一天（21 日），深圳市互金办也发布了关于防范 “虚拟货币” 非法活动的风险提示，要求摸排工作须在 11 月 25 日前完成。22 日，深圳市地方金融监管局已通过灵鲲系统，摸排出涉嫌开展虚拟货币非法活动的企业 39 个。

另据新京报报道，涉及美股交易的 BISS 全员已被北京警方抓捕，并将此案定性为非法集资诈骗。

对此整治带来的影响，Thor 认为有利于保障投资者利益，同时会推动行业的合规化。AAX 在上线之初就非常注重 KYC（了解客户）和 AML（反洗钱）。

同时，适配不同辖区的监管政策运营、在全球多地申请牌照本就在 AAX 的计划中。根据公开资料，AAX 现取得了马耳他与爱沙尼亚的牌照，正在申请其他地区牌照。

Thor 还表示，在 ICO 时代，投资者只关注某个币种下个月会不会暴涨百倍，反而让行业充斥这只拉盘不做事的割韭菜项目，也催生了一批剑走偏锋的交易所。如今，市场更为理性，用户更关注落地，正是合规交易所出发的时候。

现有投资者需要新的流动性

针对机构级客户，背靠伦交所自然是 AAX 的独有优势。根据 Odaily星球日报此前报道，伦交所将为 AAX 提供运营、技术与合规的支持。

据 AAX 透露，伦交所将深度参与 AAX 运营，并为 AAX 带来大量的潜在的机构用户资源。伦交所的 Partner Network （合作伙伴网络），接入的公司超过 300 多家。AAX 与伦交所的战略合作使得 AAX 成为网络里最高级别的合作伙伴，可以通过这个网络，直接与伦交所的机构客户对接。

今年以来，将机构带入场是不少合规交易所讲的故事，这也是 AAX 的愿景之一。然而，当我们在讨论该命题时，提到的往往是灰度等加密货币原生基金；真正的传统金融巨头仍在按兵不动，未参与交易。

这意味着，目前存量市场中，主要的 “机构客户” 还是加密货币量化基金等原生大户，他们已经跟 Coinbaokse、OKEx 等加密货币交易所有长久合作，为什么要选择 AAX？

“我们了解到，现有的头部加密货币基金，并非只在一个交易所交易，他们大部分可能在前 20 的交易所合作。”Thor 表示，现有基金选择交易所并非排他的。如果有更好深度、更高性能、低延时与更安全的交易所可选，为何不选？

况且，正因行业面临增长瓶颈，量化基金们更需要增量流动性。Michael 认为，AAX 跟现有加密货币交易所不同，尝试遵循的是传统市场的交易范式。

“我们认为，交易所需要提供一个公平、合规、安全的渠道，给个人和机构投资者。伦交所帮我们把公平、可信市场的技术，带到了加密货币市场中来。我们能尝试弥合个人与机构者两个群体，也希望融合传统金融和现在的中心化世界。这样才能为加密货币市场带来增量。”

已有传统机构开设加密货币部门

谈及增量市场，离不开传统金融巨头参与加密货币交易的问题。曾万众期待的 Bakkt，上线后的表现却不及市场预期。这让圈内幻想已久的、将驱动下一轮牛市的 “机构进场” 迷思落空。

不过，Bakkt 慢悠悠的增长，在来自传统金融行业的 Jamie 看起来似乎并不慢。他表示，加密货币市场对传统投资者而言依然是新生事物，投资规模也是冰山一角，他们确实没有必要因急于一时而将自身名声置于风险之下。等监管到位、技术成熟或其他合适时点，他们就能放心入场。交易所要做的，是做好安全、合规等基础工作，机构随时可以进来。

除却安全与合规之外，Odaily星球日报此前采访传统金融机构发现，其顾虑之一是未能为比特币等加密货币找到合适的估值模型和定位，难以评估其公允价值。

“估值模型是个很大的问题，整个行业都在讨论。”Thor 观察到，市场已开始变得更为理性，更加关注产品和商业模式。许多公司正在推广行业应用，如此一来数据越来越多，也许就可以讨论用户数据等。此时才有估值模型可言。

至于比特币，AAX 认为，其对传统金融机构吸引力，或因其波动与传统资产没有相关性，以期对冲风险。

可有趣的是，比特币未有成共识估值模型。一旦形成，是否有可能与传统资产构成某种相关？

Khurshid 坦言确实有可能，“我们也在找估值模型，我个人也非常期待能看到相关性”。比特币的估值模型有待探索，但 Thor 觉得还是更应该关注底层技术的潜力，未来如果区块链被大规模应用，大家肯定不会忘了首个应用，即比特币。事实是，AAX 合作客户中，已有开设了数字货币交易部门的大型机构。

回到眼前的市场，Thor 看来，最近推动加密货币市场增长的，更多是消息面、事件性因素，这样的增长往往不可持续。他相信，在 ICO 时代之后，未来市场的持续增长，需要更广泛的落地应用支撑。

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